무형요소를 평가하는 ESG

 

 

역사적으로 투자자들은 기업가치를 평가하는 수많은 기법들을 개발했습니다. 그 기법들은 대부분 숫자로 계산하고 결과를 산출한다. 자산가치, 수익가치, 상대가치, 청산가치, PER, PBR, PCR, EV/EBITDA, 현금흐름 할인법, 배당할인 모형, PED, ROE, ROIC등은 모두 숫자로 계산하는 기법입니다.

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투자자는 눈에 보이지 않는 것을 계량화하는 경향이 있다. 눈에 보이고 계산할 수 있어야 투자할 수 있기 때문입니다. 그들은 투자의 근거를 찾아야 합니다. 무언가 불확실하면 투자할 수 없습니다.

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전문가가 과학적 계산없이 감으로 투자할 수는 없습니다. 그래서 투자자는 눈에 보이지 않는 요소들도 계량화하거나 등급을 매깁니다. 그런 흐름에서 기업가치에 영향을 주는 중요한 3가지 요소, 즉 ESG(Environment, Social, Governance)를 계량화하여 투자판단을 하고 있습니다. ESG는 기업가치를 평가할 때 기업의 재무성과를 제외한 친환경 (Environment), 사회적 기여(Social), 투명한 지배구조(Governance) 등을 평가 하는 지표입니다.

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재무적인 요소에서 드러나지 않는 기업의 사회적 활동을 계량화해 기업의 지속경영 가능성을 평가하기 위해 개발되었습니다. 유엔 사회책임투자원칙에서 투자의사 결정 시 고려하는 핵심 평가요소입니다. 유럽과 미국 등 선진국의 경우 거래소 상장 규정의 비재무적 정보 공시를 제도화 하고 있습니다.

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전 세계 100여 곳 이상의 평가기관에서는 상장기업에 대해 ESG 데이터를 제공하고 있으며 1,400개 이상의 특화형 사회적 책임 투자사들이 주식과 채권 분석에 ESG 등급을 사용합니다. 최근 포트폴리오 매니저 위주로 구성된 413명의 글로벌 투자전문가를 대상으로 설문조사를 했습니다. 설문에 응답한 투자자의 82%는 ESG 데이터가 투자 성과에 중요하다고 답변하여 향후 ESG의 활용이 더욱 늘어날것으로 분석되었습니다.

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국내의 경우 한국기업지배구조원에서 매년 상장사의 ESG 수준을 평가해서 ESG등급을 부여하고 있습니다. 투자자가 상장기업의 ESG 리스트를 제대로 파악해서 투자에 활용할 수 있도록 돕자는 취지입니다. ESG 등급은 E,S,G 각 영역별 등급에 가중치를 적용해 산출합니다. 대개 B등급 이상이면 양호하다고 볼 수 있습니다. ESG 등급은 매년 평가하고 있지만 최근 사회책임 투자가 더 주목 받으면서 의미도 커지고 있습니다. 실제로 지속가능 경영은 회사의 자본 접근성을 높이고 중장기 투자자를 유치해 경영안정성에도 기여하고 있습니다. 실제로 ESG 높은 기업의 주가 수익률이 양호하다는 분석결과가 속속 나오고 있습니다. 펀드평가사 KG제로인에 따르면 ESG 등급과 펀드 수익률이 유의미한 상관관계를 가지고 있는것으로 분석되었습니다. 착한 투자가 수익률 제고에도 기여할 수 있다는 것으로 나타남에 따라 투자 의사결정에 ESG 등급을 충분히 고려할 필요성이 커지고 있습니다.

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전 세계 64개국 2만개 재무제표를 분석해 투자전략을 제안하는 크레디트스위스의 홀트에서는 지배구조 관련 스코어카드를 매주 발표하고 있습니다. 가장 중요한 지표는 3가지 입니다.

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첫째, 회사가 현금 창출력과 미래의 지속가능한 성장 사이에 균형을 이루고 있는가?

둘째, 경제적 부가가치의 지속적 확대가 이뤄지고 있는가?

셋째, 경영자의 성과 평가와 보수 산정이 회사의 경제적 부가가치와 지속 가능한 성장을 근거로 이뤄지고 있는가?

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즉 회사의 본질적 가치를 성장시키는 경영자에게 좋은 성과 평가와 많은 보수가 주어질 때 주주의 본질 가치도 높아지는 투명한 지배구조가 성립될 수 있다는 것입니다. 실제 홀트의 지배주고 관련 스코어카드 상위에 있는 회사들은 주식시장에서 평균수익률을 상회하는 좋은 성과를 보입니다. 글로벌 투자 트렌드로 자리잡고 있는 세계 각국의 ESG 투자 현황과 수익률을 소개합니다.

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• 세계 최대 연기금인 일본 정부투자 연기금은 2017년 6월 사회적 책임을 다하는 기업에 투자하기 위해 3개 "ESG 인덱스"를 선택해 1조 엔을 투자할 계획이라고 밝혔습니다.

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• 2017년 6월 세계 최대 재보험사 '스위스리'는 ESG인덱스에 투자하겠다는 계획을 밝혔습니다.

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• 세계지속가능투자연합은 ESG관련 투자가 2016년 104억 달러(약 11조 8000억원)에 이를 것으로 추정했습니다.

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• 일본 닛케이신문에 따르면 유럽, 미국 등 선진국을 중심으로 활성화되어있는 ESG 투자 규모는 2335조원이 넘습니다.

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• 2017년 8월 펀드 평가 업체 KG제로인은 ESG점수가 상위 10% 이내인 우등생 펀드 1년 평균 수익률이 18%로 하위 10%에 속하는 열등생 펀드모다 13.73% 높았다고 밝혔습니다.

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28년 전통의 서울IR네트워크는 기업가치 향상을 위한 최적의 비즈니스 파트너로

여러분들을 위해서 최선을 다하겠습니다.